इस्लामाबाद:
जब संसद ने 2021 में स्टेट बैंक ऑफ पाकिस्तान (एसबीपी) को स्वायत्तता प्रदान की, तो केंद्रीय बैंक का मुख्य कार्य जीडीपी वृद्धि के प्रबंधन से मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने में बदल गया – फिर भी, पिछले तीन वर्षों में, एसबीपी उस मोर्चे पर विफल रहा है। ब्याज दरों में हेरफेर करने और अन्य नीतिगत उपकरणों को लागू करने के बावजूद, मुद्रास्फीति लगातार उच्च बनी हुई है, लगातार एकल अंकों के स्तर को पार कर रही है।
एसबीपी ने मुद्रास्फीति पर प्रतिक्रिया दी है, लेकिन इन नीतियों से मुद्रास्फीति दरों पर अपेक्षित प्रभाव नहीं पड़े हैं। बैंक की कार्रवाइयों और मुद्रास्फीति के वास्तविक परिणामों के बीच एक विसंगति प्रतीत होती है।
मुद्रास्फीति और ब्याज दरें औसतन 15% से अधिक होने के कारण, संघीय सरकार खुद को दोहरी मुसीबत में पाती है। महंगे वाणिज्यिक ऋण और बढ़ते ब्याज भुगतान ने 2015 की तुलना में विकास परियोजनाओं और सब्सिडी के लिए सरकार के राजकोषीय स्थान को गंभीर रूप से सीमित कर दिया है। साथ ही, सरकार को राजनीतिक नतीजों का सामना करना पड़ रहा है, क्योंकि यह बढ़ती मुद्रास्फीति और बेरोजगारी के लिए जनता के प्रति जवाबदेह बनी हुई है।
इस बीच, निजी क्षेत्र के पास पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) बढ़ाने के लिए बहुत कम प्रोत्साहन है, जब निवेश पर रिटर्न (आरओआई) ज़्यादातर मामलों में नीति दर से कम होता है। भारी मात्रा में नकदी रखने वाले उद्योगों ने नए उद्यमों में निवेश करने के बजाय अपने फंड को उच्च ब्याज वाली जमाराशियों में रखना पसंद किया है। खराब प्रदर्शन करने वाली संपत्तियों को बेचकर और हज़ारों नौकरियाँ काटकर, उन्होंने अपने नकदी प्रवाह में काफ़ी सुधार किया है।
इस माहौल में, यह स्पष्ट है कि सरकार चाहे कोई भी औद्योगिक नीति या निवेश योजना क्यों न पेश करे, स्थानीय निजी क्षेत्र निवेश नहीं करेगा। उच्च ब्याज दरों के साथ तीन साल के प्रयोग ने संघीय सरकार को किसी भी अन्य इकाई की तुलना में अधिक नुकसान पहुंचाया है। परिचालन लागत बढ़ गई है, और वेतन बिल तीन वर्षों में लगभग दोगुना हो गया है। सरकार पर विभागों में कटौती करने, राज्य के स्वामित्व वाले उद्यमों का निजीकरण करने और राजकोषीय स्थान बढ़ाने के लिए कर सुधार लागू करने का भारी दबाव है।
सख्त स्वायत्त नियंत्रण के बावजूद, सरकार अपने खर्चों को पूरा करने के लिए ऋण लेना जारी रखती है। हालाँकि, इस स्वायत्तता ने वित्त मंत्रालय द्वारा संचालित सभी निवेश और प्रोत्साहन योजनाओं को दबा दिया है, जिनकी शुरुआत एसबीपी द्वारा उच्च ब्याज दरों के माध्यम से मुद्रास्फीति को ‘नियंत्रित’ करने के प्रयास से हुई थी।
परिणामस्वरूप, हम देखते हैं कि 2021 के बाद से प्रत्येक सरकार कीमतों को नियंत्रित करने के लिए संघर्ष करती रही है, जो कि आंशिक रूप से उसके अपने स्वायत्त केंद्रीय बैंक द्वारा बढ़ाई गई थी।
पीछे मुड़कर देखें तो सरकार और केंद्रीय बैंक दोनों को आपूर्ति पक्ष की मुद्रास्फीति की अलग-अलग रिपोर्ट देनी चाहिए थी और ब्याज दरें निर्धारित करते समय मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की बैठकों में इसे शामिल करना चाहिए था।
एक अधिक सूक्ष्म दृष्टिकोण में बहु-आयामी रणनीति शामिल हो सकती है, जिसमें मौद्रिक और राजकोषीय नीतियों का संयोजन हो। उदाहरण के लिए, सरकार बचत पर ब्याज दरों को प्रभावी ढंग से कम करने के लिए बड़े बचतकर्ताओं (वंचित समूहों के लिए अपवादों के साथ) के लिए ऋण और राजकोष बिलों पर लाभ पर कर संग्रह को बढ़ावा दे सकती है। बचत खातों से लाभ पर 50% कर बड़े बचतकर्ताओं को अन्य क्षेत्रों में निवेश करने के लिए प्रोत्साहित कर सकता है, भले ही नीति दर उच्च हो।
सरकार अतिरिक्त कर राजस्व का उपयोग बड़े पैमाने पर विनिर्माण के लिए ऋण सब्सिडी देने के लिए कर सकती है, खासकर उन उद्योगों के लिए जिनमें निर्यात की संभावना है या जो आयात का विकल्प बन सकते हैं। नई सुविधाएँ स्थापित करने या मौजूदा सुविधाओं का विस्तार करने के बाद, सरकार स्थानीय उद्योगों को आयातित वस्तुओं, जैसे कि मुक्त व्यापार समझौते के तहत चीन से आयातित वस्तुओं के साथ प्रतिस्पर्धा करने में मदद कर सकती है, रोजगार और बिक्री वृद्धि, उत्पादन दक्षता और स्थिरता जैसे अन्य मापदंडों से जुड़ी प्रदर्शन-आधारित सब्सिडी प्रदान करके।
इस तरह, राजकोषीय नीति अत्यधिक प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति के नकारात्मक प्रभावों को संतुलित कर सकती है।
अगर सरकार आवास या निर्माण के ज़रिए जीडीपी वृद्धि को आगे बढ़ाना चाहती है, तो उसे यह सुनिश्चित करना होगा कि संबद्ध उद्योगों में घरेलू स्तर पर मांग को पूरा करने की पर्याप्त क्षमता हो। अन्यथा, कोई भी आवास प्रोत्साहन आयात में वृद्धि का कारण बन सकता है, जैसा कि कम ब्याज दर वाली आवास ऋण योजना के साथ देखा गया, जिसने निर्माण लागत और आयात बिलों में वृद्धि को बढ़ावा दिया। इसका परिणाम एक कृत्रिम रूप से अत्यधिक गर्म अर्थव्यवस्था थी जो उच्च ब्याज दरों का मुकाबला करने में विफल रही।
यह स्पष्ट है कि पाकिस्तान को अपनी आर्थिक रणनीति में ब्याज दरों की भूमिका पर पुनर्विचार करने की आवश्यकता है। मुद्रास्फीति नियंत्रण पर एसबीपी का ध्यान, हालांकि नेक इरादे से था, लेकिन इसकी बहुत बड़ी कीमत चुकानी पड़ी है। अब समय आ गया है कि कार्यकारी शाखा केंद्रीय बैंक की कठोर मौद्रिक नीतियों का मुकाबला करने और मुद्रास्फीति से अधिक प्रभावी ढंग से निपटने के लिए आपूर्ति-पक्ष जोखिमों को कम करने के लिए अभिनव उपकरण विकसित करे।
लेखक कैम्ब्रिज से स्नातक हैं और रणनीति सलाहकार के रूप में काम करते हैं
