इस्लामाबाद:
जून के अंत तक पाकिस्तान का सार्वजनिक और गारंटीकृत ऋण बढ़कर रिकॉर्ड 74.6 ट्रिलियन रुपये हो गया है। वित्त मंत्रालय की एक नई रिपोर्ट में यह आकलन किया गया है कि किसी भी नए व्यापक आर्थिक और राजकोषीय झटके की स्थिति में ऋण और वित्तपोषण की जरूरतें असहनीय स्तर तक बढ़ जाएंगी।
वित्त मंत्रालय की 2025-27 के लिए ऋण स्थिरता विश्लेषण रिपोर्ट से पता चलता है कि ऋण बोझ के उच्च स्तर और इसके परिणामस्वरूप सकल वित्तपोषण आवश्यकताओं के कारण, पाकिस्तान विभिन्न ऋण स्थिरता-संबंधी जोखिमों के प्रति संवेदनशील बना हुआ है।
रिपोर्ट में कहा गया है कि, “ऋण प्रोफ़ाइल मध्यम अवधि में टिकाऊ है, तथापि, बाहरी झटकों और संरचनात्मक कमजोरियों से महत्वपूर्ण जोखिम का सामना करना पड़ता है, विशेष रूप से बाहरी और अस्थिर दर वाले घरेलू ऋण के उच्च अनुपात के कारण।”
रिपोर्ट में बताया गया है कि वित्त मंत्रालय के अनुसार, पाकिस्तान का कुल सार्वजनिक और सार्वजनिक रूप से गारंटीकृत ऋण काफी बढ़ गया है, जो जून 2024 के अंत तक 74.6 ट्रिलियन रुपये हो जाएगा। पिछले वित्तीय वर्ष के दौरान, सार्वजनिक ऋण का बोझ 8.2 ट्रिलियन रुपये या 12.3% बढ़ा, जो सकल घरेलू उत्पाद का 70.5% है। ऋण सीमा अधिनियम के अनुसार, ऋण-से-जीडीपी अनुपात 57.5% से कम होना चाहिए था।
वैधानिक सीमा से अधिक यह ऋण सीमा दर्शाती है कि पाकिस्तान का ऋण भार वहनीय नहीं है। हालाँकि, अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) तत्काल घरेलू और विदेशी ऋण पुनर्गठन की आवश्यकता से बचने के लिए इसे वहनीय घोषित करना जारी रखता है।
वित्त मंत्रालय की रिपोर्ट में आगे कहा गया है कि सार्वजनिक ऋण में उल्लेखनीय वृद्धि मुख्य रूप से संघीय राजकोषीय घाटे के वित्तपोषण के कारण हुई, जिसमें ब्याज व्यय एक प्रमुख घटक था। आधारभूत परिदृश्य में, वित्त मंत्रालय का अनुमान है कि ऋण-से-जीडीपी अनुपात वित्त वर्ष 2025 से वित्त वर्ष 2027 तक 68.5% से 66.4% तक नीचे की ओर जाएगा। हालांकि, इस आशावादी दृष्टिकोण को राजकोषीय और व्यापक आर्थिक झटकों के संयोजन की संभावना से खतरा है, जो अनुपात को 70% से ऊपर धकेल सकता है, जिससे ऋण स्थिरता खतरे में पड़ सकती है।
वित्त मंत्रालय के अनुसार, संयुक्त मैक्रो-राजकोषीय आघात परिदृश्य में, ऋण-से-जीडीपी अनुपात 70% की सीमा को पार कर सकता है, जिससे ऋण स्थिरता को खतरा हो सकता है। इसके अलावा, मैक्रो-राजकोषीय आघात के कारण ऋण-से-जीडीपी अनुपात 75% तक पहुँच सकता है, जो कि आधार रेखा परिदृश्य से 8.6% अधिक है।
परिणामस्वरूप, पाकिस्तानी सरकार की कुल वित्तपोषण आवश्यकताएँ सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 22.6% के आसपास होंगी – जो कि आधारभूत धारणा से 3.2% अधिक है। पाकिस्तान जैसे विकासशील देश के लिए सकल घरेलू उत्पाद के 15% की वित्तपोषण आवश्यकताएँ प्रबंधनीय मानी जाती हैं।
वित्त मंत्रालय ने चेतावनी दी है कि अपेक्षा से कम आर्थिक वृद्धि, प्राथमिक घाटे में वृद्धि, वास्तविक ब्याज दरों में वृद्धि, आकस्मिक देनदारियों में वृद्धि, तथा विनिमय दर में गिरावट के कारण मध्यम अवधि में सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात के रूप में सार्वजनिक ऋण और सकल वित्तपोषण आवश्यकताओं में काफी वृद्धि हो सकती है।
रिपोर्ट में यह भी कहा गया है कि पाकिस्तान का बाहरी ऋण मुख्यतः रियायती द्विपक्षीय और बहुपक्षीय स्रोतों से प्राप्त होता है। हालाँकि परिपक्वता संरचना तीन साल के क्षितिज तक विस्तारित होने की उम्मीद है, हाल के वर्षों में अल्पकालिक ऋण की बढ़ती हिस्सेदारी उच्च पुनर्वित्त जोखिम के कारण ऋण स्थिरता के लिए जोखिम पैदा करती है, जिससे सकल वित्तपोषण की ज़रूरतें और बढ़ जाती हैं।
बाह्य ऋण पोर्टफोलियो में, कुल बाह्य ऋण में स्थिर दर वाले ऋण का हिस्सा 63% है, जबकि फ्लोटिंग दर वाले ऋण का हिस्सा 37% है। इस बीच, घरेलू ऋण, जो जून के अंत तक कुल सार्वजनिक ऋण का 66.2% था, में अधिकांशतः दीर्घावधि परिपक्वता है। हालांकि, वित्त मंत्रालय के अनुसार, घरेलू ऋण में फ्लोटिंग दर वाले ऋण का बड़ा हिस्सा एक महत्वपूर्ण ब्याज दर जोखिम पैदा करता है। कुल घरेलू ऋण में स्थिर दर वाले ऋण का हिस्सा 26% है, जबकि फ्लोटिंग दर वाले ऋण का हिस्सा 74% है।
आधारभूत परिदृश्य
आधारभूत परिदृश्य में, वित्त मंत्रालय मानता है कि वित्त वर्ष 2025 में अर्थव्यवस्था 3.6% की दर से बढ़ेगी। वित्त वर्ष 2025 में मुद्रास्फीति औसतन 12% रह सकती है, उसके बाद वित्त वर्ष 2026 में एकल अंकों तक पहुँच सकती है। अनुकूल चालू खाता शेष की पृष्ठभूमि में वित्त वर्ष 2024 में विनिमय दर स्थिर हो गई और मध्यम अवधि में स्थिर रहने का अनुमान है। सरकार के राजकोषीय समेकन प्रयासों के अनुरूप, वित्त वर्ष 2025-27 के दौरान संघीय प्राथमिक संतुलन में उल्लेखनीय सुधार होने का अनुमान है।
सदमा परिदृश्य
वित्त मंत्रालय का कहना है कि सीमित राजकोषीय गुंजाइश के कारण प्राथमिक संतुलन में अचानक बदलाव उम्मीद से परे नहीं है। यदि प्राथमिक संतुलन में कोई झटका लगता है, जिससे प्राथमिक घाटा ऐतिहासिक स्तरों के करीब पहुंच जाता है, तो ऋण-जीडीपी अनुपात 70% बेंचमार्क को पार कर जाएगा, जिससे ऋण स्थिरता को खतरा हो सकता है।
वित्त मंत्रालय ने कहा कि यदि इस वित्तीय वर्ष में आर्थिक वृद्धि 2.6% पर बनी रहती है, तो ऋण-जीडीपी अनुपात 70% के मानक को पार कर जाएगा और वित्तीय वर्ष 2027 में 70.6% तक पहुंच सकता है। प्रतिकूल जीडीपी वृद्धि झटका मध्यम अवधि में ऋण-जीडीपी अनुपात को लगातार 70% या उससे अधिक पर रखेगा।
घरेलू ऋण में फ्लोटिंग-रेट ऋण का बड़ा हिस्सा भी घरेलू ऋण को नाममात्र ब्याज दर के झटकों के प्रति संवेदनशील बनाता है। कम विदेशी मुद्रा भंडार और दुर्लभ बाजार वित्तपोषण के साथ, नाममात्र ब्याज दरें ऋण-से-जीडीपी अनुपात पर प्रतिकूल प्रभाव डाल सकती हैं।
विदेशी ऋण का उच्च हिस्सा विनिमय दर में गिरावट के माध्यम से ऋण स्थिरता के लिए अतिरिक्त जोखिम पैदा करता है। वित्त मंत्रालय ने कहा कि यद्यपि पाकिस्तान की अपने बाहरी ऋण दायित्वों को चुकाने की क्षमता पर्याप्त बनी हुई है, लेकिन यह अपर्याप्त निर्यात प्राप्तियों, बढ़ते आयात और बिगड़ते चालू खाता शेष के जोखिमों के अधीन है, जो विनिमय दर पर दबाव डाल सकते हैं।
